Cómo no enviarles hoy nuestra opinión de los mercados tras el fuerte retroceso de la semana pasada con el incremento tan fuerte de volatilidad vivido en los diferentes índices bursátiles junto con nuestra visión en las medidas a adoptar en las carteras de inversión. Nos centraremos en distintos aspectos para pretender ser lo más frío a la hora de  analizar la situación económica mundial:

 

1.- Flujos de los agentes económicos más representativos compradores de renta variable:

 

* Los insiders (directivos de compañías) están claramente comprando lo cual suele ser bueno para los mercados para el medio plazo. No suelen acertar en los mercados bajistas con el momento.

* Los particulares siguen asustados teniendo saldos negativos en volumen de fondos de inversión en el último mes.

* Los institucionales siguen vendiendo masivamentede manera además agresiva. No olvidemos que nos encontramos en un momento de mercado con una crisis de crédito donde la falta de liquidez es lo que prima en las grandes empresas.

 

2.- Por chartismo, aunque se haya perdido el nivel del 800 del SP500, el nivel claro a vigilar es el 740. Si perdiéramos se nivel las caídas se agudizarían de manera importante.

 

3.- Biderman, analista de flujos de capital, nos señala que estamos a niveles del 90% de recompras de hace un año.

 

4.- Ahora miremos  como se encuentra la situación macroeconómica a nivel mundial:

 

4.1) El sector inmobiliario continúa batiendo record históricos en negativo principalmente en el indicador adelantado de permisos de construcción en EEUU. De igual forma tanto los precios como la cantidad vendida ha vuelto a retroceder de forma considerable en el mes de  noviembre de este año.
4.2) El sector bancario sigue sin funcionar con normalidad pese a los tres ejes de actuación establecidos por los Gobiernos (inyección de liquidez, recapitalización y eliminación de activos tóxicos); es demasiado pronto y siguen saliendo importantes entidades (UBS, Deutsche Bank, RBS,,,) declarando mas y mas perdidas. En concreto el FMI estima que las perdidas de los bancos serán de 2,2 billones frente a los 1,4 estimados en fechas anteriores.
4.3) Asimismo los resultados empresariales publicados se salpican continuamente de estimaciones a la baja en casi todos los sectores.
4.4) Por otra parte el Itraxx CrossOver sigue cotizando de manera permanente por niveles superiores a 1000 alertándonos de riesgos de default de empresas. La caída de la actividad industrial tuvo una intensidad importante tanto en Alemania (6,4%) como en Japón (16%).
4.5) De igual manera esta sucediendo con los países emergentes donde el acoplamiento con los países desarrollados está siendo una dura realidad. Así la producción cayó fuertemente en Brasil, Rusia y de forma impactante en Taiwán (32%).
4.6) China donde acabamos de conocer que tanto las exportaciones (-17%) como las importaciones (-43%) han sufrido caídas que no se veían hace décadas, es decir, han sufrido el impacto de la recesión americana y europea. Corea del Sur con caídas de exportaciones del 33%.
4.7) Tanto el IFO alemán como el ISM americano han rebotado ligeramente aunque siguen mostrando todavía cifras de una fuerte contracción económica.

4.8) La caída de los niveles de precios en la mayor parte de las materias primas, con el petróleo a la cabeza (donde

la AIE en sus previsiones para 2009 estima la mayor caída de la demanda en 27 años) , sustentan el argumento de la senda deflacionista en que esta incurriendo el mundo entero aunque habrá que esperar unos meses para constatar si todo esto no puede ser mas que un periodo intermedio hasta que toda la ingente masa monetaria vía rebaja de tipos y fiscal y de liquidez procedente de los planes de estimulo gubernamentales junto con una cierta reactivación económica no impliquen una espiral inflacionista sin precedentes a nivel mundial y volvamos a la otra cara de la moneda de esta crisis que se producirá en el tiempo: la hiperinflación.

   
En resumidas cuentas, la situación macroeconómica analizando los flujos y las partes compradores, se encuentra en el peor momento desde la segunda guerra mundial. Nuestro método de gesión cuantitativo sigue sin dar señal de compra aunque se encuentra ya cerca de la zona de 35. Recordarán que hay que dejarlo caer para que vuelva  a recuperar. Si analizamos los grandes ciclos bajistas, la gestión cuantitativa no acertó en algunas señales de compra en la caída del 2000 al 2002. Es por esta razón, por la que las medidas adoptadas por nuestro Family Office son:

 

    1.- Incorporación de estrategias neutrales a mercado con los fondos JP Highbridge Sta. Market Neutral y Caam Fund Voalitility.

     2.- Incorporación de reserve con protección en caídas de más de un 35% con cupones en estos niveles. Con muy poco peso en las carteras de inversión.

     3.- Ir entrando en renta variable con poco peso en las carteras pero con estrategias de call spread vendido con protección, vendiendo put para ir comprando cada vez más abajo duplicando nuestra posición en renta variable. Cuando nuestros osciladores den señal de compra, soltaremos la cobertura y dejaremos subir la cartera. Dejo bien claro que todas las carteras con visión de prudencia y conservadurismo no estamos en momentos de tener mucha renta variable. La parte mantenida en bolsa siempre será analizada por estilo value investment.

     4.- Controlar sobre todo la volatilidad y ser conservadores en todas las tomas de decisiones.

     5.- Por el lado de la renta variable coger fondos que se puedan cubrir: Cargminac Patrimoine.

 

Ahora demos un mensaje esperanzador porque en bolsa nadie sabe cuando es el momento donde todo va a subir (no tenemos la bola de crista). Miren el gráfico de cotización de largo plazo del Dow:

 

Si tenemos en cuenta las grandes crisis del pasado vienen acompañadas de grandes bajadas bursátiles con recuperaciones bursátiles. No olviden que estamos a niveles de bolsa del año 96, y que todas las crisis se acaban pasando. El largo plazo nos dará esa tranquilidad de seleccionar bien pero con estilo value investment.  Seguimos alentando de protección y buena elección de cada activo que forme nuestro portfolio. 

Un saludo.  Carlos Heras